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博汇纸业:白卡提价明显 产能全面释放

时间:2018-02-11 14:04来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
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近期我们对博汇纸业(600966)进行了实地调研,与公司方就基本面情况进行了深入交流。主要内容以及公司11年的利润增长点如下:

白卡提价明显,已累计提价400 元/吨,毛利率有望继续提升。受益于消费升级,包装升级,白卡纸是今年市场上最景气的纸种,白卡均价由11 年初的7167 元/吨上涨至4 月22日的7346 元/吨(涨幅为2.5%)。公司从年初至今已两次提价,累计提价幅度在400 元/吨左右,并且预计在二季度继续提价200 元/吨,展望节假日密集的下半年,其白卡的盈利能力有望不断提升。

白卡产能全面释放,产量将增加14万吨,业绩增厚9.52亿。公司新建的35万吨白卡2号线于去年投产后,全年产量不足25万吨,其中有3万吨为试机纸直接损失2亿元。而今年,渐入佳境的2号机一季度已实现满产8.5万吨,同比增长166%。展望全年,公司两台白卡机组都将满产,较去年增加14万吨,同比增长30%。全年总产能将高达60万吨,超过晨鸣纸业,跃居行业第三。如按6800元/吨的平均售价测算,11年白卡纸的新增产能将增厚公司营业收入9.89亿元。

江苏大丰港再建75万吨白卡线,将于2012年底投产。公司已自筹加银行融资,计划在江苏新建一条75 万吨的白卡生产线,目前项目稳步推进,预计在2012年底投产。届时公司白卡总产能将达到135 万吨,超过宁波中华和太阳纸业, 位居行业第一,市场集中度有望进一步提升至20%。同时,大丰港的地理位臵优越,接近原材料以及主要客户,将大幅降低公司的运输成本。此项目将成为公司2013年业绩的爆发亮点。 财务费用本年度将大幅增加。公司计划新建的75 万吨白卡生产线,预计总投资31亿元,11年将投资12亿元,完成40%的建设进度。公司今年的短期借款将大幅提高,同时由于进入银行利息支付期,财务费用也将大幅增加,估计全年财务费用率将接近4%。

原材料自给率70%,人民币升值条件下的双赢局面。公司拥有木浆及机化浆线,白卡纸的原料自给率为80%,箱板纸的原料自给率为60%。一方面,若人民币升值3-5%,引起国际浆价的大幅走高,公司将充分享受自制浆的成本优势;另一方面,若人民币升值,而国际浆价未受影响,公司每年进口的针叶浆以及废纸浆,将节约原材料购买费用1.5-2%左右。

我们预计公司 2011、2012和2013年的EPS 分别为0.55 元,0.74 元和1.12,对应的动态市盈率分别为17.18倍,11.28倍和7.46倍,给予公司“增持”评级。

(责任编辑:admin)

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